11月29日，恒丰纸业（600356.SH）晓示以刊行股份形式收购四川锦丰纸业股份有限公司（下称“锦丰纸业”）100%的股权。

二者均从事卷烟纸的分娩销售，且干系精好意思。

2023年恒丰纸业就初始托管锦丰纸业，后者的订单主要源自恒丰纸业。

这次收购对于恒丰纸业的伏击真义或者在于，再添一张卷烟纸分娩销售派司。

我国对于香烟行业的准入有着严格的要求，卷烟纸亦不例外。当今我国领有正当的卷烟纸分娩销售天赋的企业仅有10家。

收购完成后，恒丰纸业不错进一步晋升在这一特等行业内的市集份额。

值得一提的是，锦丰纸业实控东说念主系主板IPO撤单神气福华通晓化学股份公司（下称“福华化学”）的张华。

2023年10月，福华化学因IPO前突击分成33亿元引起了市集和监管层的和顺。

这次将锦丰纸业卖身给恒丰纸业能否奏凯，备受和顺。

收购前传：托管式攀亲近2年

恒丰纸业或者已觊觎锦丰纸业许久。

动作一家卷烟纸厂，锦丰纸业曾是四川最大的卷烟纸分娩和制造企业，最高光时一度占据世界四分之一的份额，还被誉为国内卷烟纸市集“五朵金花”之一。

彼时与锦丰纸业王人名的恰是本日的收购方恒丰纸业，以及云南红塔蓝鹰纸业、华丰纸业和民丰特纸（600235.SH）。

但由于计划不善等问题，锦丰纸业于2009年深陷亏蚀泥潭，本事曾传出恒丰纸业等企业有规划对其张开收购。

但彼时锦丰纸业遭逢多家银行告状要求还贷，债务问题让各方“退守三舍”。

直至2012年锦丰纸业苦求歇业重组，尔后引入四川福华竹浆纸业集团有限公司等新股东。

往常两年，锦丰纸业仍然莫得解脱亏蚀的境地。

2022年、2023年，锦丰纸业的收入离别为0.28亿元、0.73亿元，同期净亏蚀离别为0.21亿元、0.14亿元。

不外本年前10个月锦丰纸业已凑合结束盈利，收入、净利润离别为0.83亿元、0.06亿元。

与此同期，锦丰纸业“资不抵债”的情形有所好转。

结尾2023年末，锦丰纸业的所有这个词者权柄为-0.89亿元，同期金钱欠债率为125.53%；但结尾本年10月末如故达到0.79亿元，同期金钱欠债率为64.63%。

财务景色的好转，或者是此番恒丰纸业此时舒畅最先的原因之一。

不外这当中或者也有恒丰纸业的功劳。

2022年10月，恒丰纸业与锦丰纸业鉴定《寄予计划惩办左券》，商定自2023年至2025年，公司受锦丰纸业寄予对其执行全体托管。

信风（ID:TradeWind01）在意到，恒丰纸业给锦丰纸业带来的不仅是惩办教训，还有“真金白银”。

在寄予计划惩办勾搭下，恒丰纸业提供订单，锦丰纸业认真分娩，同期后者有极少自有产线分娩的特种纸居品，则径直销售给卑鄙其他客户。

2023年，恒丰纸业向锦丰纸业采购工作的金额为0.68亿元。

若这笔加工费被当期计入锦丰纸业的功绩，则该收入占到后者的比例可在9成以上。

2024年，恒丰纸业展望向锦丰纸业采购工作额为1.27亿元。

这一配景下，动作收购主见的锦丰纸业对于恒丰纸业具有较强的依赖性，其是否具备寂寞面向市集的才气或者需要打上问号。

11月29日，信风（ID:TradeWind01）致电恒丰纸业欲求证锦丰纸业的获客才气问题，但电话长期无东说念主接听。

稀缺的派司资源

尽管锦丰纸业寂寞展业的才气存疑，但其仍具有较强的稀缺性。

卷烟纸属于专卖居品，分娩、销售均由香烟专卖局以专卖许可的方式进行严格圭表。

该派司颇为稀缺，由国度香烟专卖局严格圭表，《香烟专卖分娩企业许可证》办理条件极为严格，当今世界仅有约10家企业能够正当分娩和销售卷烟纸；A股公司方面，当今仅有恒丰纸业、民丰特纸2家公司握有卷烟纸的分娩销售天赋。

锦丰纸业亦然握证企业之一。这次收购完成后，恒丰纸业终点于增多了一张卷烟纸分娩的派司。

恒丰纸业的中枢居品亦是卷烟纸等各样香烟工业用纸，2023年孝顺了7成掌握的收入。

这次并购天然短期内很难给恒丰纸业带来收入的增长，但耐久来看通过二者的业务协同不错提高市占率。

由于卷烟市集增长乏力且呈现壮健状态，卷烟纸行业的竞争更像是存量博弈。

弗若斯特沙利文数据统计，2018年至2023年的5年间卷烟产量从2.34万亿支增至2.44万支，年复合增长率仅为0.9%。

供应端受限、结尾增长迟缓的情况下，恒丰纸业若思晋升快速功绩增漫空间，最理思的方式即是收购卷烟纸企业，晋升市占率。

跟着这次收购的完成，恒丰纸业与可比公司民丰特纸在卷烟纸市集的差距将进一步拉大。

从行业情况来看，恒丰纸业的卷烟纸业务限制高于民丰特纸。

2023年，恒丰纸业的卷烟纸等各样香烟工业用纸业务创收18.73亿元，同期民丰特纸仅为4.86亿元。

但民丰特纸的毛利率略高于恒丰纸业。前者卷烟纸业务毛利率为28.45%，跨越后者3.6个百分点。

不外这次收购能否取得得手股东，也存在潜在风险。

信风（ID:TradeWind01）据公开尊府搜索，A股迄今尚未有上市公司开启对卷烟纸企业的收购，这次往复在行业分类上属于无前例事项。

另据“并购六条（《对于深远上市公司并购重组市集校阅的意见》）”，证监会主要撑握上市公司围绕计谋性新兴产业、畴昔产业等进行并购重组。

卷烟纸赫然不在计谋性新兴产业之列，不外“并购六条”也指出，本钱市集在撑握新兴行业发展的同期，将赓续助力传统行业通过重组合理晋升产业联结度，晋升资源竖立恶果。

若恒丰纸业能够得手完成收购云开体育，这起往复将成为A股首单卷烟纸企业被收购的案例，对于后续欲通过收购扩大在卷烟纸市集份额的企业也具有一定的参考价值。

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